Evolution Q4 2024

Dagen är kommen. Evolution har rapporterat.

När man initialt kollade på rapporten med trötta ögon var man nöjd – det var höjd utdelning, ett fint återköpsprogram och siffrorna såg helt okej ut. Men när man började justera för engångsposter och såg att de guidar ner marginalen, då piggnade man till.

• Omsättning +12,3 % YoY (€533,8M)
• Just. EBITDA-marginal 68,1%.
• Tillväxt i NA, LATAM & Europa, men Asien pressas av cyberattacker.
• Minskad kapacitet i Georgien och högre skatt påverkar.
• Marginalguidning sänkt till 66-68%.
• Utdelning föreslås höjas till €2,80 + upp till €500M återköp.
• Intäkter från reglerade marknader ökar 41% (39%)
• Customer dependency: 46% (41%)
• Asien och cyberattackerna är ett fortsatt frågetecken.

Evolution Q4 2024 – Sammanfattning

• Starkt momentum i Nordamerika, Latinamerika och Europa, medan tillväxten i Asien hålls tillbaka av cyberattacker och bedrägerier. Motåtgärder har implementerats, men det väntas ta ytterligare några kvartal att lösa problemen.
• Regleringsutveckling: Brasilien öppnade en reglerad marknad i januari 2025, vilket ger långsiktig tillväxtpotential. Evolution stärker sitt fokus på reglerade marknader och har infört tekniska åtgärder för att säkerställa att spel bara erbjuds via licensierade operatörer.
• Studionätverket växer: Evolution avslutade året med över 1 700 bord. Under 2024 ökade kapaciteten med 100 bord netto (efter neddragning i Georgien). Nya studior planeras i Brasilien och Filippinerna under 2025, totalt 3–4 nya studior väntas öppna.

Finansiellt:

• Nettointäkter: €533,8M (+12,3% YoY). Live Casino växte 13,3%, RNG 6,7%.
• Marginaler: Justerad EBITDA-marginal på 68,1% för Q4, 68,4% för helåret. Prognos för 2025: 66–68%, drivet av expansion och utmaningar i Asien.
• Investeringar: CapEx för 2024 uppgick till €136,7M, något högre än tidigare prognos. För 2025 väntas €140M.
• EPS: €5,91 för helåret. Justerat för engångseffekter från earn-outs skulle EPS vara €5,22 (+4% YoY).
• Stark balansräkning: €900M i likvida medel, inklusive en obligationsportfölj på €100M.

Kapitalallokering:

• Föreslagen utdelning på €2,80 per aktie (upp från €2,65).
• Aktieåterköp: Plan att återköpa aktier för €500M under 2025.
• Total kapitalåterföring (utdelning + återköp) motsvarar nästan 7% av bolagets värdering.

Produkter:

• 110 nya spel planerade för 2025, inklusive Marble Race, Casino War och USA-anpassade RNG-titlar. Lightning Storm, en av årets största lanseringar, har presterat väl. Fokus på IP och patent.

Marknadssegment

• Nordamerika: Stark tillväxt (+19% YoY) med nya avtal, bl.a. FanDuel och Atlantic Lottery.
• Europa: Stabil tillväxt (~10% YoY).
• Latinamerika: +20% YoY. Brasiliens reglerade marknad har haft en lugn start men väntas ta fart.
• Asien: +11% YoY men platt jämfört med föregående kvartal. Cyberattacksproblemen beräknas vara lösta inom ett par kvartal.
• Övriga regioner: Afrika växer från låga nivåer. Den här regionen har lyfts fram av andra operatörer som en med stor potential.

Sammanfattning:

Evolution fortsätter att växa globalt men hanterar utmaningar i Asien.

• Expansion i reglerade marknader och studionätverket är prioriterat.
• 2025 blir ett investeringsår med stora satsningar på nya spel, studior och marknader.
• Expansionen kommer att fortsätta under 2025 – med en något dyrare resursmix. Med hänsyn till situationen i Asien och ett ökat fokus på reglerade marknader förväntar sig Evolution oss en effekt på marginalen.
• Som vanligt – Starkt kassaflöde.

Q&A

Lönsamhet per region

Fråga: Hur ser lönsamheten ut per region? Har Asien normalt sett en högre EBITDA-marginal än Europa och USA? Är det det som återspeglas i den lägre marginalguidningen? Påverkas svagheten i Asien av cybersäkerhetsproblem.

Evolution: Vi ger ingen specifik vägledning om lönsamhet per region, men vi är försiktiga på grund av situationen i Asien. En euro är en euro och en dollar är en dollar, oberoende av varifrån de kommer. Vi befinner oss i en investeringsfas och vill inte bromsa den. Under 2025 arbetar vi för att återhämta oss i Asien samtidigt som vi expanderar till reglerade marknader som Filippinerna och Brasilien.

Personalkostnader i Georgien jämfört med andra studior

Fråga: Är personalkostnaderna i Georgien fortfarande jämförbara med de i andra studior där ni har flyttat kapacitet?

Evolution: Vi kommenterar inte specifika kostnadsnivåer per studio. Just nu har vi en något dyrare resursmix efter omstruktureringar. Sedan neddragningen i Georgien har vi lagt till 100 bord. Vi förväntar oss en mer optimal kostnadsmix under andra halvåret.

Tillväxt i USA

Fråga: Er tillväxt i Nordamerika under Q4 var betydligt lägre än den totala tillväxten inom amerikansk iGaming. Ni har satsningar som slot-specifika spel för den amerikanska marknaden, men ser ni en väg tillbaka till marknadsnivå tillväxt under 2025?

Evolution: Ja, vi ser en väg dit. Vi har haft en stor andel RNG (Random Number Generator), vilket har påverkat utvecklingen. Vi är dock nöjda med momentumet och ser positivt på framtiden i USA.

Marginalguidning och reglerade marknader

Fråga: Ni nämnde att en del av marginalsvagheten för 2025 beror på ökad fokus på reglerade marknader. Innebär det att reglerade marknader generellt har lägre marginaler?

Evolution: Vi går inte in på detaljer kring olika marknaders marginaler. Vår guidning för EBITDA-marginal ligger nu på 66–68 %, och det beror främst på situationen i Asien, en något dyrare resursmix och regulatoriska förändringar.

Ringfencing av reglerade marknader

Fråga: Hur påverkar ringfencing av reglerade marknader er marginal? Kommer ni att utöka det bortom Storbritannien?

Evolution: Vi vill ha hög kanalisation och följer alla regulatorer. Tidigare har det inte varit vanligt att regulatorer blockerar internet, men det sker nu i vissa länder, och vi anpassar oss efter det. Effekten på intäkter och kostnader är relativt begränsad jämfört med andra faktorer som påverkar marginalen. Vi ser en viss effekt, men den är mindre än Asiens påverkan och resursmixen. Ja, vi kommer att implementera ringfencing även utanför Storbritannien.

Produktlanseringar och marknadstillväxt

Fråga: Ni beskriver er produktroadmap som den starkaste någonsin. Lanseringarna verkar mer fokuserade på H1 i år jämfört med tidigare år då de legat mer på H2. Kan detta driva på tillväxten i andra marknader utanför Asien?

Evolution: Ja, vi fokuserar mer på H1-lanseringar i år. Spel som lanserades sent 2024, såsom Lightning Storm, bygger fortfarande momentum, precis som Crazy Time tog tid att bli världens största online-spel. Vi är nöjda med vårt produktutbud och tror att det kommer att driva tillväxt.

Underliggande tillväxt i livecasino

Fråga: Om vi bortser från kortsiktiga problem som cyberattacker, ser ni tecken på en underliggande inbromsning i livecasino-segmentet?

Evolution: Nej, den långsiktiga potentialen är fortfarande stark. Onlinecasino utgör idag cirka 20 % av den totala spelmarknaden och kommer med tiden att ta över landbaserade casinon. Vår uppgift är att skapa attraktiva, underhållande och lättillgängliga spel.

Nya spelartyper och förändrade spelvanor

Fråga: Ni nämnde att ni vill attrahera nya spelartyper. Kan ni utveckla vad det innebär?

Evolution: Spelen måste ha högre underhållningsvärde. Uppmärksamhetsspannet hos spelare är kortare – spelen måste vara snabba och engagerande, likt TikTok-klipp. Lightning Storm är ett exempel på ett spel som skapar en "wow-effekt". Vi rör oss mer mot denna typ av spel.

Konkurrens och marknadsposition

Fråga: På ICE-mässan fanns flera konkurrenter, som Pragmatic Play. Ser ni ökade investeringar från konkurrenterna för att minska avståndet till er

Evolution: Vi är aldrig bekväma – vi vill alltid springa snabbare. På ICE fokuserade vi på våra spel, medan många konkurrenter satsade mer på barer och mingelytor. Vi fokuserar på det vi gör bäst – att utveckla de bästa spelen.

Take rate och prispress

Fråga: Har ni sett någon press på er take rate från operatörerna eftersom konkurrenter erbjuder lägre priser?

Evolution: Vi ser ingen betydande press på take rate.

De ser ingen betydande press, men jag är rätt säker på att de åtminstone upplever viss press. Personligen tror jag att fokus ligger på detta av fel anledning. Om Evolution har behövt sänka priserna, blir kvalitén viktigare än priset – och här tror jag att de flesta av oss är överens om att Evolution har högre kvalité.

Effekter av ringfencing i Storbritannien

Fråga: Har ni sett någon effekt av ringfencing i Storbritannien? Om det vore betydande, hade ni kommenterat det idag?

Evolution: Effekten är begränsad. Om den vore signifikant hade vi kommenterat det mer ingående.

Förbättringar i Asien

Fråga: Ni har sagt att förbättringar i Asien kan ta några kvartal. Förväntar ni er förbättringar i år?

Evolution: Ja, vi förväntar oss förbättringar under året.

Cyberattacker i Asien

Fråga: Varför ser vi fler cyberattacker i Asien än i andra regioner.

Evolution: Vi har ingen exakt förklaring, men vi implementerar tekniska lösningar som stärker säkerheten i hela vårt nätverk.

Marginalguidningens största påverkansfaktorer

Fråga: Vilken faktor påverkar er marginalguidning mest – dyrare rekrytering, ökad efterlevnadskostnad eller reglerade marknader

Evolution: Påverkan är störst i följande ordning: Asien Resursmixen (dyrare arbetskraft utanför Georgien) Reglerade marknader och ringfencing Vi befinner oss också i en investeringsfas, vilket påverkar marginalen.

Långsiktig lönsamhet i reglerade marknader

Fråga: Hur ser ni på lönsamheten i reglerade marknader på lång sikt

Evolution: Vi ser potential för ökad lönsamhet över tid. Historiskt har reglerade marknader som USA inte haft en negativ marginalpåverkan.

Kundkoncentration

Fråga: Kommer er kundkoncentration i topp 5 att minska i och med att ni fokuserar mer på reglerade marknader?

Evolution: Det kan minska något, men att arbeta med stora kunder är inget problem.